陆金所计葵生：2018年P2P板块拟打造全球性平台

陆金所计葵生：2018年P2P板块拟打造全球性平台。

陆金所貌似正在筹谋一盘大棋。

据21世纪经济报道获得的资料显示，从2014年至2018年，陆金所计划在现有业务基础上，将大宗商品交易、贸易融资、私募基金、风险投资、公共事业资产证券化等纳入平台；业务范围也将渗出内地，向香港、台湾甚至全球扩张。

该机构以P2P业务闻名，但P2P从来就不能满足其野心。“应该把互联网金融看成是多层次资本市场。”计葵生在日前的广州金交会论坛上说，“互联网可以用很低的成本提高资产透明度、流动性，并且分散风险，这正是资本市场的价值。”

建立一个基于互联网技术，为非标资产注入透明度、流动性的资本市场，才是陆金所的真实目的。金交会间隙，计葵生向21世纪经济报道记者详解了其未来的发展重点。

基于互联网的“资本市场”

陆金所分为两大平台：Lufax定位于“网络投融资”，向普通投资者开放；Lfex定位于“金融资产交易，只有机构投资人。“两大平台的成交量接近，Lfex业务量稍大一些。”计葵生说。

基于此，陆金所对2014年至2018年的业务拓展方向作了规划：

今年，Lufax平台的P2P信贷以无抵押贷款为主，发展债权二级市场；Lfex平台的资产交易主做票据、抵押贷款资产的转让；证券化业务主做信用卡、车贷等资产。

2015年至2016年，P2P业务拟扩展到房屋抵押贷等品种；资产交易范围纳入未上市公司权益、PE/VC投资和共同基金，证券化业务纳入商业地产抵押担保证券。同时开发大宗商品贸易融资业务。

2017年至2018年，P2P板块拟打造全球性平台；资产交易范围纳入天使融资、保证金融资等，证券化业务开拓公用事业资产。同时，计划将业务扩展到香港、台湾地区，并对外提供大数据服务。

从规划看，陆金所似乎试图纳入所有非标准化的场外金融产品，营造复杂的生态链。计葵生对记者表示，互联网金融最大的机会就在非标资产。

“互联网可以抵达全国各地，它的速度、透明度和低成本是传统金融服务模式所无法比拟的。”计葵生说，借此可实现产品标准化、风险透明化；同时，大量机构、个人连接在一起，可以创造充足的流动性，由此满足资本市场的要素。

“互联网还有一大特色，即可以用极低的成本分散风险，你投100块钱进来，分配给100个不同的项目。如果不能分散风险，互联网金融就没有意义。”

计葵生认为，中国的互联网金融仍有很长的路要走。“现在各种金融机构都想做P2P。多年以后往回看，你会觉得P2P仅仅是一个开始。”

Lfex出表之谜

与P2P业务相比，陆金所Lfex平台所获关注较少，但它的能量不容忽视。作为陆金所切入金融同业大资管市场的重要抓手，其核心竞争力是“私募资产证券化”，为各类机构实现资产出表。

“中国金融有两大问题。一是中小企业、个人的融资难，二是盘活存量，即金融机构的资产如何出表。”计葵生说，Lufax解决前者，Lfex解决后者。

Lfex的“投资频道”栏目共列举了委托债权、票据收益权转让、应收账款转让、信用卡资产产品、车贷及其他收益权、委托贷款债权收益权转让这6条业务线。其中，各类资产的转让多以“私募资产证券化”手段完成。

市场较为熟知的是“私募信贷资产证券化”：由陆金所担任财务顾问，将银行的信用卡贷款、汽车贷款注入到信托计划，采用市场化方式发行资产支持证券，实现资产出表。“中海信托·平安银行[-0.61%资金研报]汽车消费贷款资产收益权集合资金信托计划”便是一例。

但计葵生表示，实际Lfex平台发展最快的是租赁、保理的出表业务：基础资产来自融资租赁和保理公司，经过信托计划、资管计划的证券化包装，对接各类机构。“一般是租赁、保理出表，保险、基金接。具体又分优先和劣后，劣后级由一些风险偏好较强的私募基金买入。”

问题是，市面租赁、保理的类证券化产品很多，真正实现出表的却很少。原因有二：一是债权转让牵扯面广，投资机构要对基础资产作大量尽调，要一一通知债务人，往往还牵涉到抵押权转移问题，工作量极大；二是保理之类债权的受偿基于初始合同的无瑕和债务人的诚信，国内商业诚信环境不够成熟，投资人不敢贸然买入。

为何陆金所的产品能实现出表，而且有人买？业内一说是平安集团对陆金所的私募资产证券化产品实施了“暗保”。

计葵生断然否认。“不存在暗保、抽屉协议问题。陆金所有很多华尔街回来的人，对海外经验和国内环境研究非常透，完全是靠产品设计实现出表的。我们算是国内少数把证券化整个流程想清楚的公司，现金流、监管、法律、会计、税务全都考虑到了，都有第三方评级，风险非常透明。”

值得注意的是，陆金所产品线包含此前市面大热的“委托债权”：银行将通过审核的融资项目做成债权，放到交易平台上对接其他机构资金。传统模式中，资金往往来自银行自己募集的理财产品。

计葵生表示，陆金所的逻辑与之完全不同：“我们致力于跨行业资产转让，委托债权由保险、基金等机构来接。避免同一个银行或者仅局限于银行间的出表，否则风险还是转移不出去。”