国信证券IPO存压：经纪业务吃老本 16保代今年离职。
据不完全统计，今年以来有16名保代离开国信，其中北京投行的负责人林郁松亦离职;目前国信保代约有133个。
券商跑马圈地的年代已经过去了。
国信证券从中小券商迅速做大，强势占有市场。
据Wind统计，2013年国信证券营收67.76亿，净利润21亿，排名第7。
然而，下一轮券商行业的比拼，国信能否通过业务精细化或特色重新打造自己的坐标系。
“当年国信在券商改革方面走出新路子，这是国信最大的使命;而国信也正想领衔行业创新，期待国信改革精神的延续”。一名资深市场人士表示。
经纪能否维持神话
“从贡献利润来看，经纪业务占大头”，一名曾在国信证券投行工作的券商人士李明(化名)告诉理财周报记者。
根据证券业协会公布的2008-2013年财务审计报告，理财周报记者对利润表中经纪业务收入占比做粗略计算，经纪业务收入占比高达93.5%、83.0%、78.6%、66.5%、81.1%;甚至在2013年，经纪业务收入是三大传统板块(自营、投行、资管)之和的1倍。
“经纪业务，是国信证券前任‘两胡’狠抓的重点业务”，李明表示。
据了解，胡继之设立的“准企业家制度”，使得营业部生产力发生巨大变化，一度产生红岭中路营业部、泰然九路营业部的神话。
这种制度，能使得第一线经营者清晰地计算出劳动付出后所获得的收益。“这不仅仅是针对分支机构的经理、营业部经理等，而是对每个员工都适用，每个业务人员在开展业务前可以知道大概有多少回报”，一名国信证券人士曾告诉记者。
“当年泰然九路营业部在顶峰时期有2000人，大规模招人去拉业务、谈佣金;如果没有市场化营销，一般一个营业部只需要10-15个人”，一名曾在国信营业部工作的深圳人士王东(化名)表示。
据了解，当年有不少券商效仿国信“准企业家制度”，然而很多券商没能做成。
“一些券商营业部尝试了，后来发现营业部经理业绩做得太好，公司不敢兑现奖励”，一名资深券业观察者表示。亦有券商担心风险失控问题。
此外，国信证券首创“银证通”，主动出击到银行找客户，把银行渠道变网点，用户量大大增加。
然而，2013年，随着互联网金融潮流的来袭，各家券商经纪业务受到冲击。
据王东表示，国金证券佣金宝的推出，重击国信证券佣金收入，“有太多人打电话过来要求降佣”。
其介绍，国信佣金率一直很高，以前收千分之1.5，现在平均为万六、万五;以泰然九为代表的大型营业部仍然收取万八以上佣金;而据目前市场状况看，多家券商已经降佣到万三。
理财周报记者以客户身份拨通红岭中路营业部电话，对方表示“资产量在50万-100万的客户，佣金收万八;融资融券手续费收千分之2.5，公司规定一律不讲价”。
在他看来，国信目前经纪业务一直在“吃老本”。“券商营业部都在谋转型，泰然九路营业部下管4个营业部，5个网点加起来不超过200人。市场环境不好，开户的人少，做股票交易不多，泰然九路除了客户资源，没有别的竞争力了。”王东叹道。
此外，各家券商服务同质化严重。深圳一名中型营业部总经理告诉理财周报记者：“在2008年，国信证券推出一款产品，通过提升佣金来提升服务，当时在业界很轰动，每家券商都去效仿。我们券商也有推出这类产品，但佣金不高，专门去挖国信的客户”。
而在经纪业务上，创新业务——融资融券成为券商抢食的蛋糕。
国信证券曾表示，截至2013年末，国信两融业务累计客户信用账户已超过16万户，两融业务收入17.3亿元，占公司同期业务总收入的29%。
根据Wind显示，国信证券在2013年，两融余额规模为158.27亿元，排在第八位;今年以来，两融余额规模为161.07亿元，排在第九位。
然而，融资融券业务属于典型的资金密集型业务，极考验券商自有资金量。
据国信证券内部资料显示，为了“找钱”，其采用5种渠道解决：与招行展开融资业务收益权转让与回购业务，在去年8月20亿资金到位;2013年组织发行3期短融与次级债，共融入资金100亿元;通过回购融入资金业务提高融资额度;通过“金天利”产品从11万客户群体融资;挖掘交易对手，新增银行间拆借授信机构家数，提高授信额度。
然而，相较其他券商，国信证券融得资金少且分散。
仅通过短融方式，从去年至今，中信证券融得690亿、广发证券融得565亿、国泰君安证券融得405亿。
限量100家不利投行
“国信比较成功的地方在于投行的转型”，上述资深券业观察人士评价道。
据了解，国信投行通过设立准合伙人制，“十八小分队”攻下IPO市场。
Wind数据显示，2006-2012年，国信证券收项目数量从未跌出前两名，分别首发家数6家、16家、9家、13家、32家、29家、22家。尤其在2010年起，与后一名拉开较大的差距;自2009年起，首发承销金额分别为107.63亿元、332.78亿元、260.42亿元、168.12亿元，在业内保持前5位。
毫无疑问，国信在IPO上，成为市场的赢家。
“这不仅与投行文化有关系，国信证券处于深圳，深圳有大量的中小企业资源，巨无霸公司越来越少;在2004-2010年间创业板与中小板成立与崛起，国信抓住了这轮机会，储备大量的项目资源”，国信一名投行人士告诉理财周报记者。
然而，投行格局在2013年遭遇“重新洗牌”。
IPO财务核查一年，A股市场停止发行新股一年;2014年，证监会表示限量发行100家。
投行节奏打乱，国信无疑亦中伤。
“现在的市场环境，对国信证券最不利”，上述李明向记者强调。
据证监会最新数据显示，在会项目中，国信证券共有35个项目，排名第二;其中拥有11个主板项目、12个中小板项目、13个创业板项目。而在中小板项目中，国信数量最多。
国信投行重新回到“审视自己”的起点。
“国信投行文化是‘狼性文化’，即业务部门完全市场化，以竞争为特点，后台部门要绝对无条件服从业务部门。”国信一名保代向理财周报坦言。
“投行员工只有很低的工资，所以逼着投行出去找项目，在IPO市场上无论是饿还是饱，都是你自己的事。在国信，有可能有人拿很多的奖金，分化太大，使得投行氛围不好，内部竞争激烈，不合作不协调。”
“同时，前台业务部门要解决温饱问题，要到市场找饭吃，所以第一线的投行人员是有很强的驱动力与发行人站在同一个立场。明知道企业基本面有硬伤，但不肯充分披露，因为一旦披露，这个项目就功亏一篑，投行人士宁愿冒风险，而不考虑公司长远利益”，其失望地谈到。
在其看来，平安证券的受罚，以及隆基股份案例，都是在为国信投行敲警钟。
此外，国信证券每年面临保代流失。
据不完全统计，今年以来有16名保代离开国信，其中北京投行的负责人林郁松亦离职;目前国信保代约有133个。
“我们跳槽都是为了薪水，以及平台;也要看国信对个人而言还有没有空间。”李明表示。
据了解，不少保代把国信投行当作跳板，干两三个项目后就离开了。
“IPO肯定不是未来主要的业务了，未来重点发展方向是并购。”上述国信保代人士感慨。
据其介绍，国信证券正打造并购重组平台。目前国信的并购重组业务还未在业内打响名声。