IMF：全球经济增长提速 新兴市场面临风险

IMF：全球经济增长提速 新兴市场面临风险。

严婷

全球经济在2013年下半年增长强劲，其势头预计将在今明两年进一步加强，这很大程度上归功于发达经济体的复苏加速。国际货币基金组织（IMF）1月21日公布的最新一期《世界经济展望》更新报告称，全球经济继2013年增长3%后，预计今年将加速至3.7%，到2015年达到3.9%。

IMF预期发达国家今明两年将增长2.2%和2.3%（2013年增长1.3%），新兴市场与发展中经济体将增长5.1%和5.4%（2013年增长4.7%）。值得注意的是，IMF将中国今明两年的经济增速预测分别上调了0.3和0.2个百分点至7.5%和7.3%。

“复苏更强劲的基本原因是过去遏制复苏的因素正逐渐消褪。财政紧缩的负面影响正在减小，金融系统（伤痛）正缓慢愈合，不确定性正在降低。”国际货币基金组织（IMF）首席经济学家奥利维尔·布兰查德（Olivier Blanchard）在1月21日的新闻发布会上说。

发达经济体加速扩张

报告称，近期数据显示去年下半年的全球经济增速要比IMF去年10月预测的表现强劲。发达经济体最终消费需求广泛扩张是在意料之中，但经济加速的意外惊喜主要来自于更高的库存需求。

新兴市场经济体的出口反弹也是一大推动因素，尽管除了中国以外的新兴市场国内需求总体仍然受抑。

自去年10月以来，发达经济体的金融环境已经改善，这包括欧元区危机重创国的国债收益率大幅下降。去年12月18日美联储宣布将于今年1月开始缩减量化宽松（QE）购债规模后，也几乎没有改变。

新兴市场的金融环境却在美联储去年5月意外发出可能开始缩减QE的信号后有所恶化，出现了大量资本流出。股价下跌至今也未完全恢复，许多主权债券收益率仍然高企，一些国家的货币也继续承压。

IMF将对美国经济今年增速的预测上调了0.2个百分点至2.8%，大幅高于2013年的增长1.9%。继2013年下半年库存意外增加，今年的经济加速主要由国内最终消费需求推动，部分是受到近期美国财政预算协议减少了财政拖累。但这同时也意味着2015年的财政政策将会更加收紧，因为2015财年还保留了多数“自动减支”。这与IMF去年10月预测时的假设相反，因此，IMF将美国2015年的经济增速下调了0.4个百分点至3%。

欧元区则迎来了从衰退到复苏的转机。IMF预计欧元区经济今年将增长1%，2015年增长1.4%，但内部各国复苏将会参差不齐。在那些遭遇危机打击的欧元区国家，经济复苏总体来说更加适度，尽管西班牙的经济前景有所上行。公共和私营部门的高负债、金融分化状况将会遏制欧元区的内部需求，但出口预计会成为增长的推动力。

同在欧洲的英国经济要更为乐观。在宽松信贷环境和信心增强的推动下，英国经济今明两年预计将增长2.4%和2.2%。

日本今年的经济前景则被IMF略微上修。IMF认为，暂时的财政刺激应该可以部分抵消今年4月即将开始上调的消费税的负面影响。因此，预计日本经济今年将增长1.7%，2015年降低至1%。

中国需要进一步平衡

IMF预期中国经济增速今明两年将温和放缓至7.5%左右。报告称，中国经济增速在2013年下半年强劲反弹，很大程度上是由于投资加速。这一因素预计将是暂时性的，部分是因为一些放慢信贷增长并增加资金成本的政策措施。

“中国近期的经济反弹凸显了投资仍然是增长动能的关键推动力。中国仍然需要在国内需求再平衡上取得更多进展，从投资进一步转向消费，从而有效遏制过度投资对增长与金融稳定构成的风险。”报告称。

布兰查德在发布会上说：“中国需要遏制金融部门风险累积，但同时不能让经济过分放缓，这是一个微妙的平衡。”

许多其他新兴市场和发展中经济体都受益于发达国家和中国的更强劲需求。但许多国家的国内需求仍然比预期的更为疲软。这或多或少地反映了去年年中开始的金融环境紧张，以及政策或政治不确定性对投资造成的拖累。

因此，IMF下调了新兴市场今明两年的经济预测，包括巴西和俄罗斯。IMF预计巴西今明两年将增长2.3%和2.8%，分别下调了0.2和0.4个百分点。而俄罗斯今明两年预计仅增长2%和2.5%，分别下调了足足1个百分点。

此外，IMF将中东和北非地区今年的经济前景下调了0.3个百分点至3.3%，明年则上调0.7个百分点至4.8%，主要反映了对利比亚石油生产反弹速度放缓的预期。

发达国家需警惕低通胀风险

“尽管我们的基线预测是欧元区的通胀较低但仍然为正，但也存在通胀变为通缩的风险。”布兰查德表示，“尽管数字零并没有什么神奇，（但）通胀率越低或通缩率越高，欧元区复苏就越危险。”

IMF在报告中还警示，发达经济体正面临着新的下行风险——低通胀。欧元区首当其冲。当通胀在一段时间内持续低于目标水平，长期通胀预期就可能下降。这就使得通胀低于预期的风险升高，从而增加了实际债务负担。由于货币政策受困于低名义利率，低通胀还可能会使实际利率过早上升。当经济遭受负面冲击时，这还会增加通缩的风险。

此外，金融稳定的下行风险仍未消散。企业杠杆率仍然在上升。如果利率升幅超出预期并对投资者情绪造成负面影响，一些市场（包括几个新兴市场）的资产价格可能会承压。

对于发达经济体，IMF建议，尽管经济前景改善，避免过早撤出宽松货币政策是至关重要的。以美国为例，其产出缺口仍然很大，而通胀又很低，财政紧缩也在继续。

新兴市场仍面临资本外流风险

由于美联储本月开始缩减QE规模，IMF认为，新兴经济体的金融市场 与资本流动波动性仍然令人担忧。美联储去年12月宣布这一消息时市场反应相对平淡，但随着QE规模渐次缩减，新兴市场仍然可能会面临资产组合转换以及资本外流的风险。再加上国内经济弱点，其结果可能会导致更剧烈的资本外流和汇率调整。

“尽管预期之内的货币正常化已经反映在利率和汇率上，我们仍然预期会时不时出现复杂的跨国资金流动。”布兰查德表示，那些宏观经济框架较弱的新兴市场将会受到最大影响。

IMF表示，近期状况凸显了新兴市场管理潜在资本逆流风险的必要性。尤其是那些国内基本面较弱、外部经常账户赤字的经济体更容易受到影响。

IMF建议，这些国家应该允许汇率贬值，来反映恶化的外部融资环境。当汇率调整存在限制时，决策者们需要考虑一套组合拳——紧缩的宏观经济政策配以更强劲的监管政策。