PE/VC并购饭碗遭抢：上市公司吞70%河山 风投沦为配角。
投中集团最新研报显示，今年10月以来，国内已发生了上百起并购案。在这一波并购潮中，专业从事投资的风投被“玩票”的上市公司抢尽了风头。
投中集团最新研报显示，今年10月以来，国内已发生了上百起并购案，其中由上市公司发起的投资、收购占七成以上。来自清科研究中心的统计也显示，国内今年前三季度完成的718起并购案例中，上市企业完成480起，占比高达66.9%。风投在并购潮中已沦为配角?业内人士并不这么看。“在这一轮并购潮中，尽管风投不是投资主力军，却是退出的主力军。”投中集团研究员表示，上市公司的并购扩张让寻找退出新渠道的风投尝到了甜头。与此同时，风投机构也开始通过“上市企业+PE”的基金模式试水并购投资，力争进入上市公司并购的上游环节。
奥飞动漫半年收购三公司
过去，除了银行和政府资金外，中小企业融资首先想到的是风投。而今年，上市公司和行业巨头却成为首选。其中，同时具备影视和手游两大概念的奥飞动漫(002292)更是在半年内主导了多起“收购好戏”。
11月29日，奥飞动漫公告称，拟以6.92亿元通过发行股份加现金支付收购方寸科技、爱乐游两家手游公司100%股权的方案，已在11月28日召开的股东大会上获得审议通过。值得注意的是，奥飞动漫今年9月还宣布将以超过5亿元的价格收购“喜羊羊”品牌，同时将以3639.6万元的价格引入“喜羊羊”创作团队。
“目前的政策环境对动漫领域较此前更为有利。”国泰君安投资顾问张涛分析，经过上述收购，奥飞动漫迅速由以玩具为驱动核心，转化为以多屏动漫影视(电视+电影+手机)为驱动核心，产业链布局与迪士尼进一步靠近。
“大鱼吃小鱼”频频上演
上市公司热衷并购已是普遍现象，“大鱼吃小鱼”的戏码更是频频上演。
投中集团最新研报显示，仅在今年10月，中国并购市场就已完成交易案例92起，披露并购交易金额共28.84亿美元，平均并购金额3135万美元。其中，在10月并购市场最为重大的12起交易中，有8起交易的买方为A股上市司，两起来自于分别在香港和美国上市的联想和百度，还有两起来自阿里巴巴，风投机构未占一席。
来自清科研究中心的数据则显示，2013年前三季度中国企业完成的718起并购案例中，上市企业完成480起，占比高达66.9%。
“上市企业并购的推动力如此强劲，也是基于外延并购可以支撑高增长高估值。”清科研究中心研究员指出，高估值之下，上市企业通过并购来实现高速增长变得更加容易。
“无论从目前投资行业的环境还是并购的特点来看，风投都不是投资的主角。”国内一风投机构负责人告诉商报记者，最近两年，投资市场低迷，尤其是IPO暂停后，风投募资和投资都非常困难，投资规模和数量也处于历史低位。
“相对于风投来说，上市公司在并购中至少有两大优势。”该负责人告诉商报记者，从投资的资金来源来讲，上市公司可以采用股权加现金的模式，把部分投资的压力和风险转移给其他投资者;从中小企业的意愿来讲，与单纯获得投资相比，中小企业尤其是发展较好的企业，更愿意被上市公司收购。
上市公司接棒风投投资
“风投不是投资主角，却是这一轮大潮的主要推动力量。”昨日，投中集团分析师万格在接受商报记者采访时说，在寻求多元化退出方式驱动下，并购退出、运作借壳上市等成为风投新的选择。
据本报数据中心统计，今年上半年，国内风投机构借道并购实现了156亿元资金的退出，而依靠IPO、同业转让等其他渠道获得的退出额度总计才34亿元。以退出的总金额190亿元计算，并购退出的金额占到了82%，并购成为风投最主要的退出渠道。“从这个方面来看，上市公司其实成为了风投的接棒者。”一位业内人士指出，2010年后，风投市场一度火爆，但随着新股发行价格的下降以及IPO大闸的关闭，之前的众多投资项目都还在等待出手。因此，此轮并购潮到来，风投也乐于让上市公司投棒投资。
风投乐于当“媒人”
并购退出的丰厚回报，也让风投乐于充当并购交易的“媒人”而非交易的主角。来自投中集团的数据显示，2013年三季度VC/PE通过IPO退出的平均账面回报率只有1.9倍，而通过并购方式退出的平均回报率已达到2.5倍。
同时，并购退出还能帮助风投转型。今年9月，莱美药业(300006)宣布，公司拟收购重庆科技风险投资有限公司所持有的四川禾正制药有限责任公司40%股权，将通过重庆联合产权交易所进行拍卖，起拍价不低于4400万元。
莱美药业表示，公司持有禾正制药剩余60%的股权，且有优先购买权。因此，将全力参与此次竞购，但溢价上限不会超过对应评估价值4388.62万元的110%，即4827.48万元。资料显示，科风投对禾正制药的投资时间为2011年3月，投资成本为3600万元左右。如果此次并购成功，科风投将取得788万~1228万元不等的收益。科风投相关负责人告诉商报记者，此次股权转让，确实是通过并购实现了投资的退出。退出原因是科风投正在调整投资发展方向，此次出售的禾正制药股权属于对外投资业务清理范围。
新闻纵深
上市企业+PE
基金涉足并购上游
在这一轮并购潮中，风投未能成为投资主角，但并不意味着风投不想参与并购投资。面对“财大气粗”的上市公司和“趋之若鹜”的中小企业，风投该通过何种方式参与并购投资?
清科研究中心的研报显示，“上市企业+PE”式产业并购基金，开始成为上市企业并购交易可供选择的支付方式。同时，这也把PE等风投机构拉入了并购投资者的队伍。这种“上市企业+PE”式的产业并购基金所投资项目的退出，主要依赖上市企业并购其同行业或产业链上下游企业，而且与一般基金以及之前成立的一些并购基金购买目标企业的少数股权不同，上市企业参与设立的并购基金通常需要取得目标企业的控制权，才能顺利实现由上市企业对目标企业进行业务整合，并在适当的时机出售给上市企业而实现退出。相比之下，该种类型的并购基金与国外并购基金更为相似。
“通过这一模式，上市公司可以为并购找到新的买单人。同时，风投作为基金的管理者，既可以参与并购投资，也可以为投资项目找到买家。”一位业内人士表示。
清科研究中心认为，这类基金在并购中具有以下几点优势：首先，可提前锁定行业内的并购标的，并在可预见的时间段内，自主选择注入上市企业的时机，在确保未来增量利润来源的同时，可有效实现市值管理;其次，上市企业参与设立并购基金进行收购属于杠杆收购，只需付出部分出资，且根据项目进度逐期支付，剩余资金由外部募集，即可锁定并购标的，不占用上市企业营运资金;第三，上市企业可通过并购基金提前了解目标企业，减少未来并购信息不对称风险;第四，该种基金通过上市企业并购其同行业或产业链上下游企业实现退出，有助于推动上市企业对产业链上下游进行整合。