“提款机”隐忧难解 城商行H股出师不利

“提款机”隐忧难解 城商行H股出师不利。

成功上市的喜庆之气尚未消散，重庆银行（01963.HK）和徽商银行（03698.HK）这两家率先登陆H股的城商行，开始面临股价破发的尴尬。

H股上市以来，两家银行的股价基本一路走低。截至11月15日收盘，徽商银行H股报收3.58港元，最低价曾一度逼近破发；重庆银行则报收5.86港元，仍然处于破发状态。当日，重庆银行保荐人高盛减持该行203万股，而上市公司华孚色纺（002042.SZ）因在上市前受让徽商银行股份，目前浮亏约170万元。

有业内人士向《第一财经日报》记者分析，平台贷占比居高、资产负债和收入结构不合理，引发市场担忧，成为这两家银行股价低迷的主要原因。数据显示，徽商银行和重庆银行的净利息收入在营业收入中占比分别为80%和90%，负债中绝大多数依靠对公业务。

股价一路走低

虽然成功实现H股上市，但自上市以来，在理性的港股市场面前，徽商银行和重庆银行的股价均走势低迷。

徽商银行除了11月12日挂牌当天小幅上涨1.98%，以3.6港元收盘，之后便一直小幅下跌。13日~15日，分别报收于3.58港元、3.57港元、3.58港元，其中11月14日最低价一度至3.54港元，已经逼近破发。

而重庆银行在11月6日挂牌首日破发之后，至今未能收复失地，并且连续小幅下跌。11月15日，重庆银行收于5.86港元，相比发行价下跌0.14港元。与此同时，重庆银行还遭到保荐人高盛的减持。香港联交所公告显示，高盛11月15日以5.98港元的均价，共计减持了203万股，占重庆银行总股本的0.18%，套现1214万港元。

其实，在上市之前，这两家银行已有股东开始抢先转让持有的股份，重庆股份转让中心信息显示，今年9月至10月，有三笔重庆银行法人股挂牌出让，共计约4.67万股，卖方均为民营企业，要求必须在股东间转让、价格面议，其中最后一笔挂牌时间是10月15日。

而华孚色纺赶在徽商银行上市前受让的股份，还来不及分享上市收益，转眼间便陷入赔钱的尴尬。11月12日，华孚色纺公告称，其已于11月4日上午与淮北市国有资产运营有限公司签订股权转让合同，受让前者持有的徽商银行942.67万股，转让价为3元/股，并于当日付清转让价款，日前已办妥股权变更手续。此次受让后，公司持有徽商银行股份合计2317.64万股，平均持股成本为1.65元/股。

华孚色纺表示，公司作为淮北市引进的战略合作者，自2007年收购重组飞亚股份以来，为淮北市纺织业发展做出积极贡献，此次受让徽商银行股份为兑现招商引资奖励。

公开资料显示，华孚色纺前身飞亚股份最早曾出资1000万元投资淮北商业银行，持股比例为9.99%，后转为对徽商银行的持股。2007年，华孚色纺收购重组飞亚股份后，淮北市政府承诺将名下淮能投资集团持有的徽商银行1000万股转让给华孚色纺。

然而这笔作为奖励的交易“瞬间”成为赔钱的生意。按照央行11月15日公布的港元兑人民币中间价0.79元，徽商银行当日收盘价3.58港元，约合人民币2.83元。据此计算，华孚色纺受让价格比该行H股价格高出0.17元/股，总计浮亏约160万元。

地方政府“提款机”之忧

虽然已经在省、市外开设分支机构，但和其他城商行一样，重庆银行和徽商银行依然未能摆脱当地政府的“影子”。

一位拟上市城商行董事长向本报记者分析，上述两家银行股价低迷，主要原因可能还是市场对其地方政府平台贷款充满担忧。“境外投资者对平台贷非常敏感。”他说。

重庆银行招股书显示，截至今年6月底，该行总资产1884.28亿元，贷款余额仅为849.3亿元，其中信托受益权、资管计划等就达到332.39亿元，地方融资平台贷款107亿元，两者相加已超过其贷款余额的50%。而徽商银行今年6月末，平台贷余额为235.66亿元，占其贷款余额的12.9%，且尚不包括通过其他方式投资形成的平台贷敞口。

武汉科技大学教授董登新认为，城商行在负债、资产、收入结构上，都存在明显缺陷，而且利润来源单一，过度依赖利差，这是导致上述两家银行股价低迷的重要原因之一。

数据显示，今年上半年，重庆银行1396.14亿元的存款中，公司存款达到977.51亿元，个人存款仅有233.32亿元，营业收入为29.5亿元，但利息净收入达到24.47亿元，占比超过80%，而中间业务收入仅为3.67亿元。

徽商银行也是如此。今年上半年，该行的公司存款为1623.11亿元，占比达64.4%，个人存款598.06亿元，仅占23.7%,在51.18亿元的营业收入中，净利息收入更是达到47.24亿元，占比超过90%。

“资产负债和收入结构，反映的是银行业务可持续性问题，负债中对公存款过多，容易导致资产的不稳定，使吸收的资金出现大幅波动，而资产结构不好，未来则可能出现大量不良贷款，造成利润不稳定。”上述城商行董事长说。

这在徽商银行的存贷款业务中已得到明显体现。数据显示， 今年上半年，徽商银行公司存款仅增长1.5%，存款增速不及贷款增速一半，存贷比从去年年末的68.38%上升至今年9月末的73.99%。

杨佼