中海瑞金国际资产管理(北京)有限公司交通运输政策定胜负

中海瑞金国际资产管理(北京)有限公司交通运输政策定胜负。

中海瑞金国际资产管理(北京)有限公司分析中报弱周期盈利恢复小幅增长，强周期盈利依旧低迷：上半年，交运行业净利润同比增长21.3%，扣除中国远洋出售资产投资收益行业净利润同比下降4.9%，其中：（1）弱周期板块实现小幅盈利增长（3.9%），其中机场板块净利润增速居前（17%，受益于业务量增长以及内航外线收费标准并轨），其他板块均低于10%，高速公路、公交板块净利润同比有所下降；（2）航运板块同比大幅减亏，主要是中国远洋出售资产获得投资收益，否则航运亏损额同比扩大；（3）航空板块净利润同比下降4.7%，主要是汇兑收益贡献利润，票价下滑导致毛利率下降，上半年毛利率下降3.8个百分点至11.7%。

中海瑞金国际资产管理(北京)有限公司分析航空客运、北方港口增速靠前：从业务量增速来看，增速超过10%的主要有公路货运、航空客运、港口吞吐量，其中航空旅客周转量增速经历了2011、2012年的持续下降之后，今年1-7月同比增长12.4%，增速比去年同期加快了2.2个百分点。港口吞吐量增速比去年呈现加快态势，但是东南沿海成熟港口如广东、深圳、上海增速较低，北方港口整体增速相对较高。

高股息率、低估值是行业配臵基石：中海瑞金国际资产管理(北京)有限公司分析当前股息收益率高于5%的公司有6家，主要有宁沪高速、大秦铁路、皖通高速、赣粤高速、白云机场、海南航空。由于我们组合除了考虑股息收益率还考虑未来分红持续性、业绩增长等因素，综合考虑我们建议重点关注宁沪高速、大秦铁路、白云机场。

铁路货运价格市场化迫在眉睫，中海瑞金国际资产管理(北京)有限公司分析大秦受益显著：国务院已经明确铁路货运价格改革路径，逐步变政府定价为政府指导价，增大运价浮动范围。公路货运单价在0.3-0.4元/吨公里，而铁路只有0.13元/吨公里，运价上涨趋势明确，运力紧张地区运价提升空间更大。如果大秦线运价跟随普通运价一起上涨，每上涨1分钱，增厚公司EPS0.18元（占净利润约23%），如果不调整特殊运价，增厚公司EPS0.04元（占净利润的3.8%）。

中海瑞金国际资产管理(北京)有限公司分析投资策略：稳看分红、进看政策：下半年业绩方面：航空面临较大下行压力，主要是票价下行以及人民币升值放缓；航运板块难以摆脱亏损，依靠中远出售资产减亏；弱周期总体保持平稳：机场有望实现15-20%增长，高速公路净利增速转正，铁路运输净利增速有望小幅加快。交运行业我们建议从以下角度选股：（1）高股息收益率、低估值组合：宁沪高速、大秦铁路、白云机场；（2）业绩增长确定性高且具有消费属性：上海机场；（3）受益铁路运价体制改革：大秦铁路、广深铁路、铁龙物流等；（4）交易性机会：自贸区、菜鸟、航运振兴等交易机会。