警惕“人造利空”比警惕“人造牛市”更重要

警惕“人造利空”比警惕“人造牛市”更重要。

最近两周来，不少人开始为股市上涨过快而担忧，认为牛市即将终结。更有人索性把当前的牛市说成是“资金推动型牛市”、“杠杆牛市”，而忽略了190项改革举措带来的经济发展活力。与此同时，一些似是而非的利空消息也不断出笼。对此，我们应当细加辨别，并保持一分警惕。

第一个“利空”消息是，证监会突查证券公司。

一家报纸报道，证监会于3月17日中午突击检查了国泰君安投行部，称所有人的手机电脑都上缴，现在电脑都还未下放（疑为“下发”之误）。手机号、手机查询密码、登陆密码，电脑、QQ、微信、邮箱的全部密码都要当面提供，尤其所有并购重组项目都要抽查，还有一对一小黑屋访谈。另一个相关的消息是，证监会将于近期对200家机构进行现场检查。

把这两个消息“组合”到一起，很容易给人一个错觉：证监会像“清乡队”、“还乡团”一样出场，要打压股市了。其实，完全不是这么一回事。经了解，并无证监会收缴所有电脑及密码等情节。而对证券机构进行现场检查，既是“查”也是“帮”。推进监管体制改革，就是要削减事前审批，加强事中事后监管，这是既定的路线图。证监会通过例行检查，既可以发现风险点，也可以找出“服务的短板”；根本目的是为了保障整个市场的稳定健康发展。

上述给证监会依法常态稽查涂抹“肃杀气氛”的报道，是对政策的误读、误解。当然，也不排除有的机构希望大盘涨得慢一点，避免错过这班车，制造传闻。笔者要说的是，在证券监管已经常态化的今天，不需要搞运动式稽查了；对证监会监管行为进行妖魔化处理，也不合时宜了。

第二个“利空”消息是，中国养老金不能入市，因为美国经验是“社保基金80年不入市”。

我国养老金入市已有较为成熟的思路；并且，全国社保基金已积累了丰富的投资管理经验，广东省社保基金也有委托投资1000万元入市的试点经验。建立养老金与资本市场之间的互动关系，完善养老金的金融化管理模式，是功在当代、利在千秋的适时之举。现在有人突然抛出“美国养老金80年不入市”的说法，实在是思维倒退。

美国养老金是三个支柱模式：第一支柱是联邦公共养老金（即托底养老金），第二支柱是职业养老金即401（k），第三支柱是自愿性个人养老金。联邦公共养老金的待遇水平（养老金领取额与缴费工资的比例）平均为40%左右；余下的“60%待遇”，由第二支柱401（k）和第三支柱自愿性个人养老金来支撑。第一支柱不投资股票是真，但第二支柱投资股票、第三支柱投资基金（间接投资股票）也是真。所以，所谓美国养老金不投资股市的说法是不成立的。

我国养老金制度与美国不同：城市居民基本养老金（即托底养老金）待遇水平平均为70%左右，在事实上部分承担了第二支柱养老金的功能；而真正意义上的第二支柱养老金发展十分缓慢。这就决定了，不能拿中国养老金和美国养老金做简单的对比。

在严格控制风险的前提下，坚持最保守的投资策略，将基本养老金结余部分的一定比例投资于股票市场，是完全可行的，应该积极推进。

第三个“利空”消息是，工行、中行2015年预期净利润增长为负。

这个消息由一家财经媒体在3月16日率先推出，然后引起炒作。除了工行、中行将2015年的净利润增速目标定为负，建行2015年的净利润增速目标定为1%。

客观而言，银行也有丰年、歉年，利润增长有起有伏是很正常的。当前经济增长有所放缓，信贷需求下降，存款分流压力增大，利率市场化加速，降息周期开启，银行利润增长也会放缓。但只要优化服务、创新服务，努力降低成本，也还是可以挖出一些潜力。中央“推动大众创业、万众创新，扩大公共产品、公共服务供给，用‘双引擎’助力‘双中高’”，银行还是要发挥重要的作用。并且，随着亚洲基础设施投资银行的创立，国内银行有了一个面向全球的新合作伙伴，业务空间可以打开。国内银行的处境不一定那么差。

再退一步讲，即便2015年度工行、中行、建行的净利润情况真如报道所言，也没有什么大不了。但在3月16日就得出年度净利润负增长的结论，还是显得有点急。那么，他们在急什么呢？

一些人对中国的经济总是没有信心，总是习惯性地去找“严重风险”。李克强总理在3月15日的记者会上明确表示，“只要各方面同心协力，保持中国经济的大盘、基本面持续向好，是很有把握的”；“中国的确存在着个案性的金融风险，但是完全可以守住不发生系统性、区域性金融风险的底线”；按照7%的增长速度，“每年可增加一个中等国家的经济规模”。这是很清晰的阐释，也是很郑重的承诺了，也应该成为我们看待形势的基本参照。现在需要的是各方协同，激发活力，克服困难，推进改革。

如果按照前述三条“利空”消息去推断，中国经济和中国股市都没有丁点前途。请问，哪个国家的股市上涨不需要资金？中国股市的融资余额占市值的比例为2.8%，完全符合国际标准，为什么一定要给中国股市戴上“杠杆牛市”的帽子？是改革推动了股市走牛，不存在所谓“人造牛市”之说（请参见证券日报2014年12月22日《对所谓“人造牛市论”的四点说明》）。