星徽精密“带病”IPO：“私募一哥”罗伟广将获8倍暴利。
企业上市，除了创始人之外，获利最大的当属创投机构。广东星徽精密制造股份有限公司(下称“星徽精密”)近日披露了招股书拟登陆创业板上市，曾经的“私募一哥”——广东新价值投资有限公司董事长罗伟广，也将在上市盛宴中分得一杯羹，罗伟广在2011年初PE市场最火热之时，以市盈率10倍的水平低价入股，一旦公司上市，获利或达8倍。
而对星徽精密来说，高企的存货，同为金属制品行业的一些上市公司今年上半年的业绩不佳，也引发了各方的担忧。
罗伟广3年前低价入股
星徽精密是一家集研发、设计、生产、销售及服务于一体的专业精密金属连接件供应商，主要产品包括各种多功能、高精密的滑轨、铰链等金属连接件，保荐人为广发证券。招股书显示，在“发行人主要股东的基本情况”中，持股6.78%的天津纳兰德股权投资基金合伙企业(有限合伙)(下称“天津纳兰德”)，目前为星徽精密第四大股东。
深圳市纳兰德投资基金管理有限公司是天津纳兰德的普通合伙人，普通合伙人深圳纳兰德能实际支配和控制天津纳兰德，罗伟广通过持有深圳市纳兰德投资有限公司股权(持股89%)而间接控制深圳纳兰德，罗伟广为天津纳兰德实际控制人。招股书亦称，罗伟广实际控制的企业包括了深圳市纳兰德投资有限公司和广东新价值投资有限公司。深圳纳兰德于2010年9月26日在深圳市注册成立。
星徽精密称，2011年1月注册资本增加至6200万元，增资1200万元，其中自然人陈梓炎以货币资金3963万元认购780万股，占增资后注册资本12.58%;天津纳兰德以货币资金2134万元认购420万股，占增资后注册资本6.78%，实际缴纳金额超过认缴注册资本部分4897万元计入资本公积。也就是罗伟广和陈梓炎入股的成本是5.08元左右，按照2011年0.53元的每股收益计算，两人的入股成本不到10倍市盈率。陈梓炎现任浏阳宜泰房地产开发有限公司法定代表人。
有资深创投人士对《第一财经日报》称，2010年底和2011年初正是创投机构入股拟上市企业最火热时期，很多入股价格都达到了15倍市盈率，即使是很有名气的创投机构都难以如此低价入股;另一方面，为何星徽精密原有股东愿意以如此低价“贱卖”，这次增资交易是否符合原有股东意愿也值得关注。
亦有接近罗伟广的信托公司人士对本报记者称，对于二级市场的产品，一有波动就有人赎回，在罗伟广管理的产品业绩比较差的时候，该信托公司还组织客户跟罗伟广对话，期待罗伟广劝说客户不要赎回，不过还是挡不住众多客户的赎回请求;而一级市场不一样，LP不能中途撤资，投完之后就可以跟罗伟广一起熬到上市，没有这种烦恼，也能够让投资方更集中精力于投研。
如果按照2013年0.69元的每股收益，同属金属制品行业的鸿特精密(300176.SZ)68倍的市盈率，目前星徽精密每股价值大约为47元，罗伟广有望获利8倍。
上市隐忧
星徽精密上市面临的威胁之一是同行业上市公司近年业绩的不佳。
与星徽精密同属金属制品行业的鸿特精密，2014年上半年业绩并不理想，预计归属于上市公司股东的净利润1027.18万~855.98万元，比上年同期下降40%~50%;鸿特精密解释称，为解决产能不足，加大了产能建设的资金投入,使融资额度增加，财务费用同比大幅上升;报告期内，为了加大产能建设及产能准备，大量招聘及培训生产员工，使人工成本同比大幅上升;台山全资子公司因建设资金紧张、客户研发进度变动等多种因素影响，使得正式量产时间延后至6月下旬，导致报告期内未能及时为公司业绩贡献效益。
星徽精密也称，目前国内上市公司中尚没有从事专业精密金属连接件生产销售的企业，鸿特精密等公司与星徽精密的精密金属连接件在细分行业上有所不同。
此外还有存货高企。
存货往往是拟上市公司隐藏成本费用的科目。2011年、2012年和2013年末，星徽精密存货金额较大，分别为4899.40万元、4604.12万元和4808.94万元，但其占流动资产的比例呈下降趋势，分别为31.90%、26.49%和23.82%。招股书称，存货余额较大，主要是由公司的产品具有类别多、原材料占成本比重大的特点所决定。
还有就是人员流失严重。
2011年到2013年，星徽精密在职员工人数分别为1102人、704人和694人，也就是说两年内流失408人，流失了近四成员工。另外，2013年生产人员平均工资与2012年相比降低8.92%，只有3405.43元，公司解释，主要原因一是2013年随着自动化设备陆续投入使用，产能不足得到一定程度的缓解，生产车间加班工时减少，带动人均工资相应下降;二是2013年下半年为应对用工紧张、招工难，在组装、包装、后勤等辅助性工种招聘了部分流动较频繁的计时工，该部分工人在职时长较短，平均不到一个月，导致全年平均人数(每月末在职人数加总除以十二个月)上升，而按月计算的平均工资有所下降。
尽管如此，2013年星徽精密的营业成本依然上升，达到2.96亿元的水平，2012年和2011年分别是2.83亿元和2.51亿元;净利润增幅也较慢，从2012年的4215.55万元仅上升到2013年的4283.81万元。