券商资管借道两融掘金定增 对冲套现质押融资。
券商资管专门投资定增的产品，释放出红火的赚钱效应。Wind数据显示，东海翔龙3号B、翔龙2号B年初净值只有1.77元，其净值在3月3日已达到高值6.15元，短短两个月涨了2.49倍。虽然其3月10日净值下滑至4.7，但仍较年初净值大幅上升。
这两只产品都是专门投资定增的分级产品。Wind数据显示，自年初至2月28日(近期净值高点)，有12只券商资管产品的回报超过40%。排在前三位的是东海翔龙3号B、东海翔龙2号B、国泰君安君享新泉一号B，回报率分别高达233.11%、232.95%、114.63%。
21世纪经济报道记者了解到，投资定增的分级产品是券商资管的新潮流，广发、东海、国泰君安等多家券商均已推出定增的系列产品。
但21世纪经济报道记者了解到，与公募基金参与定增不同的是，券商资管在定增上有新玩法：他们投资定增的股权不需要锁定一年，可以借助两融提前对冲套现，等锁定期满后再还券。
机构蜂拥掘金定增
此类产品均为参加上市公司定增发行。
以东海翔龙2号和3号为例，其产品只参与金瑞科技的定增。金瑞科技是锂电池的生产商，股价自年初以来一度涨幅高达107.69%。
而由于东海翔龙2号和3号都是结构化产品，B份额享有3倍杠杆，因此，短期净值涨幅惊人。
国泰君安君享新泉1号参与的则是三泰电子的定增项目，三泰电子股价自年初以来的涨幅最高超八成。
有些投资定增项目的产品，短期收益不突出，但长期回报比较可观。例如，广发恒定3号进取级，2014年以来的回报率是47.46%，成立10个月以来的总回报达到124%。
21世纪经济报道记者了解到，专门投资定增的分级产品是券商资管理财新潮流。东海、国泰君安等券商都在推定增系列产品，而业内规模最大的是广发资产管理。
“我们去年做了数十个投资定增的产品，总规模近22亿元。”广发资产管理投资经理王晶介绍，广发资管创立了专门投资定增的“恒定”品牌，近期还将推出系列产品，参与宏大爆破等上市公司的定增。
根据21世纪经济报道记者了解，券商资管的定增产品吸引了一批机构投资者的注意，银行、PE、财务公司等纷纷借券商平台投资定增。
“我们2月26日举办了首届定增论坛，邀请上市公司、银行、财务投资者等探讨定增业务，到场人数高达100多人，大幅超出我们的预期。”广发资产管理结构金融部资本市场业务总监郭琰说。
一位参会人士介绍，以广发为代表的券商资管将定增业务做成了一个平台：一边是对接上市公司庞大的融资项目，一边是对接银行理财、财务机构的投资需求，让两者实现无缝对接。
定增新玩法
对机构而言，定增并非新事物。公募基金、基金专户、基金子公司、券商资管都有专门投资定增的产品。
“公募基金参与定向增发，一般持股不动。等一年锁定期满，再择机减持。基金子公司、基金专户也做定增，但他们只是通道，让个人投资者凑份子。”深圳一位券商资管人士介绍。
这位资管人士解释，上市公司定增项目的平均募集规模为13.95亿元，参与人数不超过10人，这意味着最低认购金额要1.3亿元。而基金子公司是将100万的客户集合在一起，再以产品名义参与定增。
从产品角度看，券商资管也只是扮演搭份子的角色。但21世纪经济报道记者了解到，券商资管在定增产品的操作有新玩法，可以提前对冲套现。
“只要定增项目锁定期超过半年，定增项目股价出现高估，券商可以先融券卖出，等锁定期满后再还券。”一位负责定增项目的机构人士透露，融券年利率约10%，半年内的资金成本不到5%，提前锁定收益的成本很低。
另外一位业内人士向记者证实，通过融券提前套现定增股权，是券商资管的惯用手法。
“定增完成后，上市公司都会有业绩释放动力，定增后一个报告期ROE(净资产收益率)会大幅上升，相对收益最大化时点通常是下半年或临近1年的时间。”华南一家券商资管人士称，股价冲高后，若出现融券放量，往往是券商资管融券提前卖出。
除了高位融券卖出，券商资管还可以在低位补仓，弥补损失。
“有些上市公司定向增发后，股价大幅下跌，跌破增发价。券商可以将定增份额质押给融资融券部，获得一笔资金在低位补仓，以摊薄成本。”前述华南券商资管人士介绍。
除了锁定期间的灵活操作，券商资管定增产品的又一优势是为投资者开辟一条提前退出的通道。
“定增产品的资管计划份额在沪深交易所或券商OTC柜台市场挂牌后，在股权锁定期间，可以实现份额转让。”王晶介绍，广发恒定3号和恒定4号分别在上交所和深交所挂牌，恒定10号则可以在广发OTC柜台进行份额转让。
除了可以实现份额自由转让，投资者还可将份额用于质押融资。
“券商小集合份额原来并没有在中登公司的可质押标的库内，但我们从2013年年末开始，就一直配合交易所与登记结算公司共同探讨小集合份额质押的可能性。”广发资产管理彭玉华称，登记结算公司已经完成集合份额的入库，通过交易所挂牌的小集合份额可以为客户提供质押融资。