创业板PE挺进70倍 分析师热衷“讲故事”。
春节以来，A股市场结构性热点层出不穷，创业板、中小板成长股、题材股不断上涨，而以煤炭、有色为首的周期股却迭创新低。
2月18日，央行时隔8个月之后重启正回购，净回笼资金480亿，使得市场关于流动性放松的预期落空，金融、地产等利率敏感行业应声而落。全天，证券、银行板块主力资金分别净流出20亿元、16亿元。
与此同时，卖方研究机构观点较春节前已出现微妙变化。21世纪经济报道记者在当天的采访中了解到，截至目前，“讲故事”再度成为主流的投资主题，而价值投资则退居一隅。
经济增长模式改变
招商证券策略分析师陈文招表示，今年，经济低位徘徊状态不会改变，资金、房地产等领域的不确定性依然不会消除，这意味大盘整体上仍然不可能出现持续性和系统性的大机会。在这种环境下，坚持消费、成长和主题投资仍然是此阶段的主要盈利模式。
中银国际研究员张戬称，2月份，A 股市场将在经济减速与流动性出现季节性宽松之间摇摆。
“如果说2013年上市公司盈利有所恢复的原因是低基数、稳增长政策的落实、价格环境的改善以及房地产销售的高企等，但这些因素在2014年将随着宏观经济环境的变化或将成为拖累上市公司业绩的负面要素。”张戬表示。
截至目前，部分银行业绩超预期并未改变上市银行业绩增幅整体放缓的局面。市场对16家上市银行2013年业绩增幅预期只有11%左右，明显低于2012年17.36%的平均增幅。与此同时，压制银行业绩表现的不仅是不良贷款，互联网金融带来的实际利率上升亦带给银行不小的压力。
广发证券(000776.SZ)有关人士也认为，经过多年的高速增长，中国经济所面临的大时代背景正在发生明显变迁。当前，国内很多需求逐渐逼近饱和，难以贡献增量，同时庞大的存量短期也不会消失(如汽车保有量、基建工程、电站电网，等等)，中国经济增长的模式也从“增量经济”模式过渡到了“存量经济模式”。
在“存量经济”模式下，周期股的盈利波动依然具有“周期性”的特征，只是这种波动的幅度明显要小于“增量经济”时代。这两大特征都意味着，周期股已很难成为“成长股”。只有那些能够突围“存量经济”的行业和公司，才有潜力成为真正的成长股。
“尽管一些传统行业如汽车、家电等在拥抱互联网进行转型之后的估值提升可能对上证综指的提振作用，但风格发生持续转变的可能性不大。”陈文招如是说。
“讲故事”成主流
而在个股和板块的寻找上，分析师们开始围绕近期热点进行“讲故事”。
“我们认为，消费和成长仍是中期内值得关注的投资领域。”陈文招称，“不过，成长板块波动性会比2013年增大很多。因为可预期的主题事实上自2013年以来已得到了普遍的炒作。”
齐鲁证券分析师罗春鹏表示，在企业盈利层面，A 股整体业绩改善的同时分化的程度却在加剧，考虑到创业板目前近70倍的PE，预计估值的继续提升需要相应的业绩来支撑，投资者今年对成长股业绩的关注程度或强于去年。
而华泰证券策略团队则认为，在“两会”召开前的窗口期，主题投资非常活跃。在政策驱动方面的主题投资包括三大块，分别为军工+环保(重点推荐大气治理)+新能源汽车(包括特斯拉产业链、锂电池、充电桩)。
不过，东兴证券分析师王凭认为，在去杠杆去产能的背景下，成长的故事已经十分昂贵，转型的契机显得十分模糊，市场又处于季节性的交易窗口，选择的难度已然加大。