浅谈区域集优融资模式。
随着江苏常州、广东佛山和山东潍坊三地区域集优中小企业集合票据发行以及资金顺利划转到发债的25家中小企业资金账户上，意味着国内首批三只区域集优中小企业集合票据发行成功，同时也为中小企业融资提供了一种新的模式。
作为金融市场支持小微企业融资的一种创新模式，中小企业区域集优集合票据的成功推出，不仅为中小企业提供了可持续的、市场化的融资渠道，对于缓解我国中小企业融资难问题具有重要意义，还将有望助力中小企业直接债务融资市场持续健康发展。
区域集优直接债务融资方案是在人民银行的指导下，中国银行间市场交易商协会组织市场成员共同实施的解决中小企业融资难问题的创新工作机制。其模式是依托地方政府经济管理部门、金融宏观调控部门，联合承销机构、信用增进机构和其他中介机构，建立贯穿企业遴选、信用增进、风险缓释、后续管理等环节的风险分散分担机制，共同推动中小企业依托银行间债券市场开展直接融资。，区域集优直接债务融资方案的核心是引入地方政府财政资金建立风险共担机制，即：如果“区域集优”框架下的债券出现违约，由中债公司对投资人承担偿付义务，再由当地政府建立的发展基金向中债公司提供一定的风险补偿，以体现政府对当地企业融资的支持，通过直接债务融资市场进行融资，推动地方经济发展。
区域集优直接债务融资方案是第四次金融工作会议的具体落实，温家宝在会议上强调，做好新时期的金融工作，要坚持金融服务实体经济的本质要求，牢牢把握发展实体经济这一坚实基础，从多方面采取措施，确保资金投向实体经济，有效解决实体经济融资难、融资贵问题，坚决抑制社会资本脱实向虚、以钱炒钱，防止虚拟经济过度自我循环和膨胀，防止出现产业空心化现象。坚持市场配置金融资源的改革导向，进一步明确政府作用的领域和边界，做到该放的坚决放开、该管的切实管好，激发各类金融市场主体的活力。坚持创新与监管相协调的发展理念，支持金融组织创新、产品和服务模式创新，提高金融市场发展的深度和广度，同时要防止以规避监管为目的和脱离经济发展需要的“创新”。坚持把防范化解风险作为金融工作生命线，加强金融监管和调控能力建设，严厉打击金融犯罪，加强金融机构网络信息安全。在金融服务于实体经济的要求中，温家宝总理特别强调在信贷结构上，体现对优化经济结构和发展实体经济的支持，要能够支持国民经济中的薄弱环节。中小企业特别是小微企业仍旧感到融资很困难，这需要在结构上采取更好的办法来解决。作为支持中小企业融资的重要举措，中国银行间市场交易商协会推出的“区域集优”中小企业直接债务融资模式，正式会议精神的具体落实。
投融资专家张雪奎教授认为，中小企业融资难问题在全国各地都普遍存在，但由于我国各区域的经济发展程度、地区特点以及风土文化等都不相同，区域差异显著，不存在“放之四海而皆准”的模式，因此，“区域集优”中小企业直接债务融资模式需要有不同的版本，以适应不同地区中小企业同样的融资需求;其次，“区域集优”中小企业直接债务融资模式，开创了广大中小企业有序进入正规资本市场融资的通道，但当前的模式还只是刚刚起步，对整个资本市场的影响和作用还十分有限，仍需要不断地改进、创新与完善。张雪奎教授认为对当前“区域集优”中小企业直接债务融资模式的继续创新和完善，可以考虑从以下三个方面由浅到深、由易到难着手：
1、扩大试点规模。首批拟发行的区域集优中小企业集合票据金额为13.89亿元，共涉及广东佛山、山东潍坊和江苏常州三地的25家中小微型企业。这表明，在这些经济发达地区当前的“区域集优”中小企业直接债务融资模式已经成功，可以考虑在这些地区和其他条件成熟的经济发达地区进行推广，增加试点规模。对于经济欠发达地区，可以考虑政策微调，加大支持力度，否则经济发达和经济欠发达地区差别将会越拉越大。
2、增加担保资金来源。在当前的“区域集优”中小企业融资模式中，需要地方政府注入相应的担保资金支持区域集优中小企业集合票据的发行，这对我国东南沿海等经济发达地区的地方政府来说，可能并不是一个问题，但是对于中西部省份的大多数地方政府来说，可能就是一个难题。而通常这些地区的资本市场、金融市场更不发达，其中小企业融资更需要相关支持。因此，在这些经济不够发达的地区，可以考虑通过设计相关有效的监督、激励和问责机制，由中央财政设立相应的专项担保基金，地方政府相关部门和人民银行分支机构负责筛选符合条件的中小企业并对之担保，进而实现区域集优中小企业集合票据在这些地区也能成功发行。
3、提高市场化程度。虽然中小企业通过发行区域集优中小企业集合票据，实现了在资本市场的市场化融资，但是，在整个融资模式中，地方政府还是起着关键的主导作用。尽管在当前“区域集优”中小企业融资模式的起步阶段，政府这种关键性和主导性的介入将是一种支持和推动力量，但是，以后随着这一模式的发展和成熟，仍然需要市场成为其主导力量，依靠市场来实现资金和资源的充分、有效配置，这将是我国市场化改革和发展的需要，也是实现政府职能转变的要求。所以，探索“区域集优”中小企业融资模式的市场化方向才是关键，才能够使这种融资渠道长久贯通。
4、规范发展和自律管理。中小企业区域集优集合票据融资，是一种创新的融资模式，初期政府介入是好事，但是必须引导向市场化发展，因此应当主动加强信用增进业务的宣传，引导市场了解信用增进的重要意义，引入更多机构开展行业的良性竞争、规范发展和自律管理。张雪奎教授在《区域集优直接债务融资模式小议》一文中已经说了，这种创新的融资模式有三个特点：一是有地方政府的参与和支持;二是遵循市场化原则，各方参与者的利益均能通过市场化的运作得以实现;三是比较好的解决了信用风险缓释问题。缺点是成立“中小企业直接债务融资发展基金”所占用资金较多。事物都有两面性，政府和金融机构过于参与中小企业的管理(企业遴选)，可以推动中小企业改变自己形象的政策，也有可能让这些企业望而生畏。简单才是有效的。两年前轰轰烈烈的中小企业集合债券融资，深圳、上海、中关村是试点，发行了一期之后就没有消息了。原因和政府机构过多参与很有关系，所以，中小企业区域集优集合票据融资模式的规范发展和自律管理就显得更为重要。