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　　有基金业分析人士表示，基金规模很小并不意味着一定要清盘，因为每只新基金产品发行需要满足2亿元的基本条件，此外新发的营销成本也相当高，大多数公募管理人对迷你基金选择能保尽保，这也是目前迷你基金数量居高不下的主要原因。 　　也有一些基金产品表示“鉴于目前市场环境的变化，为保护基金份额持有人的利益”而主动清盘，如兴业增益五年、中科沃土沃盛纯债A和富荣富安A清盘时的规模均在5亿元以上。 　　值得注意的是，今年清盘基金中存在不少成立时间不长的次新基金。证券时报记者统计发现，今年清盘的基金中，有18只基金成立于2021年。 　　上述清盘的次新基金中，仅有2只债券型基金今年收益为正。很多次新基金在市场行情高位时发行，由于缺乏业绩说服力，市场波动加大时更容易被持有人“遗弃”。 　　部分公司选择主动清盘 　　同类型基金数量众多、同质化严重和业绩长期不及预期，是目前基金清盘的深层次原因。 　　由于市场波动加大，基金清盘数量在增加。积极的一面是，一些基金公司选择主动清盘一些长期业绩表现不佳，或者与公司投研实力不匹配的产品。 　　目前，按照投资范围分类，市场上偏股混合型基金、灵活配置型基金、中长期纯债型基金和被动指数型基金的数量均超过1000只。这些类型的基金因为基数大，成为基金清盘的主力。具体来看，今年中长期纯债型基金和灵活配置型基金清盘数量均超20只，被动指数型基金、被动指数型债券基金和偏股混合型基金清盘数量均超过15只。 　　值得注意的是，今年偏股混合型基金清盘数量达到历史高位。有分析人士认为，近两年，偏股混合型基金数量爆发式增长，两年翻一倍，总数量超过了2000只，是目前市场上基金数量最多的一类基金。今年A股持续震荡，这类主要投资于权益市场的基金表现不佳引发投资者大量赎回，偏股混合型迷你基金数量急剧增加，存在被清盘的风险。 　　A股行情波动加大，债市波动小、收益稳的特性吸引了避险资金关注。不过，债券型基金清盘数量并不低，今年有25只中长期纯债型基金清盘，是今年清盘基金数量最高的类型。今年还有17只被动指数型债券基金清盘，同类型基金数量缩减至197只。 　　有基金公司相关人士透露，目前基金产品同质化严重，仅偏股混合基金数量就超过2000只，盲目发行、定位不明确的基金产品层出不穷。在市场波动加大时，很多基金在竞争中处于劣势而沦为“迷你基金”，直至被清盘。 　　此外，一些偏冷门的小众基金产品长期业绩表现不及预期，未能得到更多投资者认可，于是一些基金公司选择主动放弃这些产品。 　　另一方面，今年有大量量化基金清盘。8月，中金汇越量化对冲策略3个月定开宣布清盘，这是时隔两年后，首只多空对冲基金清盘，目前市场上仅剩24只多空对冲基金，最近获批的1只基金成立于2020年底。 　　公募量化基金主要采用多因子量化模型投资策略，综合技术、财务、流动性等多方面指标，精选股票进行投资。而近几年，公募量化基金表现不及预期，没能较好地控制回撤也未能获得更多的超额收益，如今年清盘的2只公募量化基金年内净值跌幅超20%，今年仅3只主动型量化基金、2只多空对冲型基金收获正回报。 　　2010年以来，公募量化基金的规模集中度呈下降趋势。今年8月，1只成立近11年的量化基金无奈地按下了终止键，而今年已有近10只量化基金宣告清盘。 　　今年4月，国联安安享稳健养老目标一年（FOF）的清盘，宣告了国内养老目标基金诞生3年以来，首只FOF（基金中的基金）型基金清盘。 　　今年清盘数量不及去年 　　如今基金清盘已进入常态化，自2020年6月以来，每个月至少有10只基金产品宣布清盘。不过，今年市场极度低迷，基金清盘的数量却很难超越2021年的254只，Wind数据显示，以基金到期日为统计口径，2017年至2021年，基金清盘数量分别为108只、430只、133只、173只、254只，其中2018年基金清盘数量跃升主要是资管新规要求委外资金撤出的原因。 　　除了2018年，基金清盘的数量逐年递增。今年基金总数超过万只，迷你基金数量一度超过千只，而今年清盘基金数量连续增长的趋势或将终止。 　　有业内人士表示，以往迷你基金的清盘主要还是政策推动，市场化驱动的力量还比较弱。该人士表示，此前对迷你基金的要求是一家基金公司需控制迷你基金数量在一定数字以下，否则就会影响产品审批。在监管趋严背景下，一家基金公司如果发行新基金，必须要清理迷你基金。 　　前两年新基金发行较为顺利，基金公司为了发行新基金而清盘迷你基金的动力较强，这也是2021年清盘基金和新发基金数量双双大幅增长的原因。今年基金发行市场遇冷，基金公司清盘迷你基金的动力并不高，更倾向于选择持续营销和保壳。 　　一位基金销售机构负责人表示，基金清盘是优胜劣汰的过程，从持有人角度来看，即便是一些绩优的迷你基金，由于规模小，固定开支平分到份额上也会导致投资成本变高，这类产品面临清盘风险，可能会有较大的净值波动，往往不会被销售人员和销售平台推荐买入。从公司层面看，小规模基金产品只会消耗公司运营成本、占用过多人力资源，将迷你基金清盘，把更多精力放在旗舰产品上，打造出有影响力的产品，获得持有人好感，才是大势所趋。这样也有利于行业资源运用效率的提升。 　　一位基金评价人士认为，现在公募基金产品数量太多，基金投资者选基金的体验非常不好，目前监管对新基金审批的流程大幅缩短，也鼓励创新产品的发行。在海外成熟市场，基金清盘是常见现象，基金公司应该抑制住一味扩大规模以及扩大产品线的冲动，放弃表现不佳、规模不达标的产品。“A股今年以来的调整主要还是因为过去数年热点板块的过度透支所致，属于结构性风险释放的过程。”近日，诺德基金总经理助理郝旭东在接受澎湃新闻记者采访时表示，A股优质资产的牛市并没有结束，但从长期看投资回报也并不会简单地局限在少数几个行业中。 郝旭东认为，在当前较低的市场估值水平下，市场的系统性风险较小，但后续结构性风险和机遇仍将并存，定价中估值因子应给予更高权重。 “过去数年，景气赛道趋势投资获得了较大的成功。只要景气度足够高，就可以忽略估值限制，买入并持有，并通过一定的业绩增长来化解其高估值。但在经济增长、业绩增速普遍降维的情况下，稳定的成长性和适当的估值水平或将是有效控制风险并获得合理收益的2个重要因素，”郝旭东坦言，未来几年，单押一个或少数几个景气赛道买入并持有的投资策略将不再是最优解，而买入景气赛道并持有，在未来也较难给投资者提供更好的超额收益及持有体验。 郝旭东认为，均衡配置，并适度进行板块轮动的方法会是未来获得超额收益的重要手段，而对上市公司的正确定价也将成为资管机构的核心竞争力。 A股基于业绩增长的投资价值是始终有效的 2022年市场持续弱势，虽然5月以来市场持续反弹，但8月至今的再次调整让投资者产生了疑问。 不过，郝旭东认为，A股投资价值的有效性是始终存在的。年初以来，由于疫情等因素，国内经济增速放缓，但在政策的护航下，经济也体现了足够强的韧性。“根据A股数据统计，2005年以来，A股每次牛市的启动都伴随着宏观经济、上市公司业绩的高速增长，而流动性、政策等因素在历次牛市中则各有不同，并不能形成有效规律。” 从长期看，郝旭东表示，各大指数利润增速的相对强弱也直接造成了过去20多年的大小盘风格轮动。与此同时，股票型基金2005年以来平均年化涨幅为18%，也基本是与上市公司的盈利增速相匹配。 “这都说明，从长时期看，A股基于业绩增长的投资价值是始终有效的，且宏观经济及上市公司盈利增速也是牛市启动的唯一必要条件，而流动性、政策等仅是影响估值波动，形成牛市的充分非必要条件。”郝旭东说。 郝旭东相信，国内经济增速虽有下降，但仍保持复苏态势，“如果说今年来股票市场的弱势在很大程度上是反映了宏观经济和上市公司盈利增速的下移，那么伴随后续政策的起效，资源品价格下行导致的成本下降，国内经济和A股盈利或将在后续几个月中迎来增速的向上拐点，为市场形成有效的基本面支撑。” 过去2年年均翻倍以上的高速增长现象或将较难出现 在郝旭东看来，影响股价的另一个因素是估值。在经过持续的调整后，沪深主要指数均处于2010年来估值中位数以下，整体估值处于合理偏低水平。 “但也需要注意的是，其内部结构存在显著差异，过去数年有着突出表现的热门赛道，如电池板块在大幅调整后pETTM仍有39倍，龙头个股的估值水平则更高，而同期建筑、银行、地产等传统板块的估值水平却持续创新低。”在郝旭东看来，无论是新能源车、还是新能源产业中的光伏、风电，都已经过了从0到1的阶段，经营基数以及市值基数也都已经达到了一定的规模，所以在未来，其增长降速是必然的。 但不可否认，相比其他行业，新能源板块仍有了较快的增长，待估值水平调整到相对合理的位置后，其后续的表现仍值得期待。 因此，当前时点下，郝旭东判断市场整体的系统性风险不大，但行业和个股仍存在较大结构差异，高估值板块和低估值板块的共存，也会始终让市场具有结构性的机会和风险。 同时，郝旭东进一步预计，在经济增速放缓的大背景下，由于基数的持续提升，即使以半导体、新能源为代表的相对景气板块，今明两年的整体业绩增速也将逐步下降。 “我回溯了一些赛道龙头股，也发现他们的市占率或者渗透率都已达到一定水平。所以，我们有理由相信，过去2年年均翻倍以上的高速增长现象或将较难出现。”郝旭东表示，景气行业的业绩增长与传统的消费、医药，甚至部分周期的业绩增长差距将有明显缩小，当前结构性的估值极端差异也必将逐步修复。 积极布局低估资产 郝旭东是上海交通大学金融学博士。曾任职于西部证券，2011年加入诺德基金，现在是公司分管投研的总经理助理，管理着诺德成长优势混合、诺德成长精选、诺德策略精选、诺德兴远优选一年持有这4只权益类公募产品， Wind数据显示，截至9月21日，郝旭东的代表作诺德成长优势混合成立以来总回报281.45%，郝旭东自2015年担任该产品的基金经理以来，任职总回报为104.09%，年化回报10.41%。 据悉，由郝旭东拟任基金经理的诺德策略回报基金即将于9月28日启动发行，新基金结募后A股也已迈入四季度的交易时间。展望未来，郝旭东认为， A股指数层面风险不大，但板块的波动风险却依旧较大。 投资方向上，郝旭东表示未来将主要关注2方面的投资机会，一是在过去数年受损于疫情等因素，估值已经回落到合理偏低，可能存在困境反转的板块，如泛消费行业和财务稳健的地产链龙头。郝旭东认为，伴随盈利修复的估值修复或是未来中长期回报的重要来源之一；二是国产化后内循环的标的，如军工、信创及部分半导体材料公司。 具体到好公司的挑选，郝旭东也给出了2方面的标准，一是行业景气度，二是企业的经营情况。 在景气度方面，郝旭东认为首先行业的空间要足够大，其次生命周期处于高速增长的阶段。 同时，郝旭东也非常看重上市公司的经营情况，包括企业诚信度、经营的战略目标、管理团队架构等，都是在需要重点关注的范围内。谈及企业的管理团队，郝旭东直言，毕竟经济是波动的，行业景气也存在着周期轮换，只有在优秀的领导者和专业团队的管理带领下，企业才能在逆境中仍然保持生命力，在顺境中享受最大程度的行业红利。9月26日上午，汇通能源一字涨停，消息上，公司圣石贸易及一致行动人拟向全体股东发出部分收购要约，要约价为19.28元/股，汇通能源停牌前收盘价为9.16元/股。本集编导｜杨山也见证着淄博这座城市的文明底色。