港股“风口”来临 中小盘股票成价值洼地

港股“风口”来临 中小盘股票成价值洼地。

境内资金走出去力度加大，港股在内地政策面的支持下迎来了春天。从证监会放行公募基金通过沪港通渠道直接投资港股，到保监会松绑险资可投香港创业板，资金南下布局香港市场的步伐不断加快。此外，随着人民币国际化速度的推进、即将推出的深港通的憧憬，业内人士预期，港股将迎来巨大增量资金。

粗略推算，按目前国内公募基金规模约1.3万亿元，其中接近8000亿元为活跃基金，如果四分之一会参与南下投资，再假设新发公募产品规模约1000亿元，增量资金规模可望达2000亿~3000亿元。而保监会最新数据显示，截至2015年2月末，险资运用余额为9.55万亿元。

两地创业板估值差距大

除了政策利好以外，港股目前也恰逢对A股和新兴市场处于大幅折价时期，整体处于价值洼地。对比A股近100倍PE的创业板和60倍PE的中小板而言，香港恒生综合中型股指数的动态市盈率仅有14.53倍，恒生综合小型指数的动态市盈率也只是18.92倍。按照平均市盈率来算，2015年3月底香港创业板的水平为52倍。

据Wind统计数据，210家香港创业板公司中，市值最大的同仁堂国药和洪桥集团也分别仅有104亿港元和103.7亿港元，市值最小的成报传媒仅有2958万港元。

按照估值衡量，香港创业板有127只股票亏损，市盈率在50倍以上的股票有26只，20倍至50倍的有28只，PE在20倍以下的股票29只，主要集中于消费品制造和资讯科技业（按照所属恒生行业来划分），包括智易控股、中国医疗集团、北大青鸟环宇以及IGG等多家公司，香港创业板的题材独特、业绩具有发展潜力、未来有可能转到主板市场的公司还是会引起投资者的注意。

以游戏概念股IGG为例，目前的市盈率仅为15倍，而公司股价从3月初2.88港元飙升到4月初的5.62港元，一个月内接近翻倍，对比A股同类公司，掌趣科技、中青宝动态市盈率则分别高达143.4倍和242.4倍，估值相差近10至16倍。IGG公司2014年净利润达4亿元，未来成长性可以期待，和互联网概念相关更是受到追捧，类似的手游及网游公司，除蓝港互动2014年业绩小幅亏损外，博雅互动以及飞鱼科技的市盈率也分别仅有16倍和23倍，具有一定投资价值。

港资券商胜利证券研究员王子文指出，香港市场创业板不同于国内创业板和美国的纳斯达克，成交并不活跃，受到投资者的关注也不多。从历史资金流向数据来看，多数资金特别是来自内地的投资资金都涌向了蓝筹股和H股，港股创业板整体估值远低于A股。

他还强调，内地资金对大行研究得较深的股票没有定价权，只有中小企业这一块有资金优势，企业可能成长为大企业，港股有其他对冲的工具，多空双方会在某个价格达成一个平衡，但国内资金在香港市场不一定占主导，主要还是对企业基本的深入研究。

中小盘股投资价值显现

增量资金进场除提升市场交易活跃度以外，最受益的还有港股的中小盘成长股，尤其是缺乏外资大行研究覆盖的港股中小盘股，将因估值的比价关系和流动性的改善而得到价值重估。数据显示，恒生综合小型指数成份股中，市盈率在20倍以下的股票有98只，10倍以下的有36只，主要集中在地产建筑、金融、消费品和资讯科技行业。

多位接受采访的市场人士指出，香港市场中小型优质科网股将引领港股中小股票上涨，值得加配，虽然经历一轮大幅反弹，但从估值角度看，整体仍处于合理估值范围内，其中各个细分行业中，模式类似、盈利水平相当且估值溢价较高的H股标的，尤其在A股市场稀缺的标的值得把握，如中国擎天软件、金山软件、慧聪网、神州数码、智美集团等，随着市场热情的进一步点燃，行情会呈现快速扩散趋势，环保、新能源、电子硬件、生物医药需重点关注。

广发证券策略建议关注恒生小盘股，截至2月底的数据，深市小股票所占比例明显偏高，深市平均的市值在93亿元，中小板和创业板上市公司的平均市值较主板而言规模更小，在深港通将要推出的背景下，港股恒生小盘股也有望成为深港通标的，打开A股投资者投资港股小股票的机会，其次小盘股中新兴产业的比例较高，而且小盘股的定价权易于取得。

瑞银H股策略师陆文杰表示，对于港股小盘股而言，增量资金来自内地，本身的投资行为和A股相关，可能呈现一定的“A股化”特征，比如对于公司而言不注重当期的盈利增长，而比较关心和投资主题的相关性，有业务相关即可，此外小公司对于收购兼并活动的频繁进行，也受关注。

增量资金进场除提升市场交易活跃度以外，最受益的还有港股的中小盘成长股，尤其是缺乏外资大行研究覆盖的港股中小盘股，将因估值的比价关系和流动性的改善而得到价值重估。