IPO铩羽而归：万洲国际债务难卸 史密斯菲尔德困境。
拥有史上最豪华承销团队护航，原本有望成为今年香港最大规模IPO(首次公开募股)的万洲国际，在经历了融资规模缩减、上市日程推迟后，依旧未能打通上市融资之路。
IPO铩羽而归，万洲国际上市融资偿债的目的也宣告落空，而由此带来的数十亿美元的债务压力如何化解则成为新难题。
债务压力难卸
万洲国际此次上市融资为还债的目的实际上已成为公开的秘密。
去年5月，双汇国际以总额71亿美元现金收购全球最大的养猪及猪肉生产企业史密斯菲尔德，其中包括承担其24亿美元的债务。彼时的收购交易中，中国银行牵头为其提供近40亿美元的融资，摩根士丹利为其提供30亿美元融资。该笔交易也刷新了中国民营企业海外收购金额的新纪录。
万洲国际招股书中显示，2011年和2012年，彼时的双汇国际净利润分别为1.88亿美元和4.68亿美元;巨资收购史密斯菲尔德，更名后的万洲国际在2013年却出现了6700万美元的净利亏损，集团解释是由于并购过程中产生大量费用造成。
公开财务数据显示，2012年末，公司的集团贷款为1.94亿美元，而到2013年年末，由于收购史密斯菲尔德，以及承担其相关债务导致集团贷款骤升至74.32亿美元，其中年内到期7.6亿美元，第二年到期的为3.06亿美元，第三年至第五年到期的为49.5亿美元，超过5年的为14.16亿美元。截至2013年年末，集团贷款占总资产52.5%，债务与股东权益比从上一年的7.6%攀升至236.8%。
中投顾问食品行业研究员向建军告诉《第一财经日报》记者，若万洲国际此次IPO融资成功并偿还债务，那么对于公司利润无疑是有利的，公司不仅不需要支付债务的高额利息、不会挤压利润，而且还利于公司长远发展，因为低负债率的公司可以吸引更多投资者，拥有更多发展资金用于发展。
万洲国际此前也表示，公司上市后大部分资金将用于偿还上述并购资金中的银团贷款，上市后负债率会恢复到原有的状态。
万洲国际曾在招股说明书中表示，此次IPO完成后将拿出最多40亿美元用于偿还三年期及五年期的银团定期贷款。早先由于投资者认购不足，IPO缩减规模之时，市场就表示疑虑，规模缩水后，剩下的债务窟窿怎么填。
而现如今IPO的中止，巨额债务又再次成了市场关注焦点。一投行分析人士表示：“香港上市和沪深两市不同，认购不足或者价格不达预期，发行方就可以选择中止交易。万洲国际并没有挑准一个好时机，如果不愿意降价发行，中止交易另选时机也不失为一种选择。只是如何清偿债务是市场目前最关心的问题。”
尽管万洲国际此前始终宣称在其充裕的现金流面前，债务问题并不构成威胁，但从其表现来看，偿还这些债务对于公司恐怕并不轻松。
一不愿透露姓名的投资人士向记者解释道：“PE需要通过溢价退出，获得投资回报。而上市对于想要退出的PE们来说几乎是最好的方式。但是万洲国际此次调整发行政策后，鼎晖、高盛等老股东放弃出售老股，缩减规模也要上市融资，很难说发行方不是因为债务压力问题。”
史密斯菲尔德的困境
2008年，中粮集团就曾收购史密斯菲尔德4.95%股份，中粮集团董事长宁高宁当时表示，期望在现有的贸易合作基础之上建立和探索更多的机会，促进中国食品工业的发展。该批股份已于2012年底被史密斯菲尔德悉数回购。
在向建军看来，尽管对于万洲国际和史密斯菲尔德的未来，后者或可借助双汇的渠道在中国进行铺货，但依旧无法否认，当前并非是史密斯菲尔德叩开中国市场的有利时机。
此前有证券分析人士告诉记者，万洲国际收购史密斯菲尔德就希望把美国低价猪肉引入中国。但仅从现有效果来看，1+1能否大于2还很难说。“史密斯菲尔德那边的管理层比较强势，收购能谈拢但运营磨合不易。另外，猪肉进口涉及检验检疫、保存等诸多实际操作环节。加上现在美国出现了‘猪腹泻’，价格优势又不再，协同效应暂时很难发挥。”上述人士分析。
作为美国“猪肉大亨”的史密斯菲尔德其实在2013年业绩就走了下坡路，公司此前公布的财报显示，截至2013年4月28日，公司在2013年第四财季销售收入同比增长3.5%至33.2亿美元;实现利润2970万美元，同比下滑63%。而2013财年，史密斯菲尔德销售额增加1%至132亿美元，但实现利润仅1.84亿美元，同比下滑49%。
卓创咨询猪业分析师刘丽告诉记者，万洲国际今年初步计划进口美国鲜肉数量为4500吨。其数据监测显示，第一批到港的325吨进口猪肉，万洲国际支付的含税价格在6.8——7.5元/斤，“现在国内的猪肉均价也在7元左右，从美国进口猪肉的价格优势不再。”
据知情人士透露，万洲国际首批到港的进口猪肉由于运输成本、生猪价格上涨等因素，平均每吨亏损约700元。对此，万洲国际相关负责人在接受记者采访时未予置评，仅表示已发布过相关信息的项目会继续下去。
中科易恒现代农牧信息技术研究院首席专家冯永辉也称：“万洲国际这次运气有些糟糕。”他告诉记者，收购史密斯菲尔德后难有效益体现，主要还是在于当前的市场环境影响。由于美国生猪养殖成本一般在4.5——5元/斤，中国则在6.5——7元/斤，成本低廉导致的价格优势让市场普遍觉得此前收购的时机合适。但是国内生猪产能过剩加上美国一场疫情的暴发却让这场收购陷入两难，“人民币兑美元汇率破8后，今年是首次出现中美猪价倒挂。”冯永辉说。
同时冯永辉也提醒到，美国暴发的猪流行性腹泻病毒(PEDv)对于生猪现货价格的影响有滞后性，美国猪肉价格上涨可能会在今年的三季度集中体现。不过，他表示，从以往中国经验结合美国治理的力度，此次对生猪养殖整体行情持续影响在半年内，中美猪价倒挂现象应该在年底前会有所好转。