阿里巴巴最佳上市时机或正在丧失。
进入4月份，阿里巴巴上市问题再次进入公众视野。不久前，阿里巴巴正式宣布启动赴美上市事宜，但迄今却仍未向美国发起正式的证券发行要约。外界猜测，阿里巴巴集团可能最早于今年4月份赴美提交IPO申请，融资额将高达200亿美元左右。
自宣布启动上市以来，阿里的上市之路一波三折。从最佳选项的港交所最终沟通无果，到最终宣布赴美上市。业内普遍认为阿里这一选择是无奈之选，美国并不是阿里最适宜的上市地。而随着时间的推移和国内电商的迅速发展，有分析人士认为，阿里上市的最佳时机或正在逐步丧失。
港交所明确不会改变规则
自去年年中以来，关于阿里巴巴上市地之争一直吸引着资本市场各方的眼球。无论是从地理位置还是从资本市场相对熟悉等因素来看，港交所无疑都是阿里上市的最佳选项。但由于阿里的“合伙人架构”设计与港交所上市条件相左，在双方多次沟通无果的背景下，今年3月16日下午，阿里巴巴宣布正式启动在美国的上市事宜。但很多业内人士猜测认为，赴美上市并非阿里的最优方案。
为什么阿里巴巴坚决不能放弃“合伙人架构”?从当前阿里巴巴的股权结构看，日本软银和美国雅虎各持有阿里巴巴36.7%和24%的股权。而即便算上马云本人所持有的7.4%的股权，阿里巴巴公司整个管理层的持股比例之和也只有10.4%。一旦失去“合伙人架构”，其未来董事会架构就可能发生变化。
虽然香港当局也因此起草了一份意见征询稿，征询香港公众是否支持为吸引科技公司而改变股市规则，比如通过设置不同股票类别和董事会安排，来允许公司采纳特殊的控股结构。港交所总裁李小加也呼吁监管机构改变上市规则以留住阿里巴巴。但直到现在，仍无实质性进展。
最新消息是，3月27日，香港署理财政司司长陈家强在出席一个以“中国与人民币”为主题的论坛后透露，阿里巴巴不来香港上市的原因，主要是由于香港“同股同权”的制度(指同一类型的股份应当享有一样的权利)，与阿里巴巴自己的管理发展方针有些不对称。在表示尊重阿里巴巴的决定的同时，陈家强认为，“同股同权”的制度本身对香港或其它主要市场都已经是一个获广泛接受、能最好平衡管理阶层和股东权益之间的机制。
这似乎再次表明，起码现阶段香港不会为争取阿里巴巴上市而修改上市规则。如果阿里一定要在近年上市而又不肯改变自己的股权结构，那么就只能另寻其他上市地。
与雅虎约定的上市“大限”
或许有一天，港交所上市规则会与日俱进引进新的理念而加以改变，但决不是现阶段。
有专家指出，在香港，涉及法例的重大修订，需要由港交所和证监会一同向业界发出咨询邀请，各界表达修例意见，监管机构听取后总结。若赞成修例，还需香港财经事务及库务局通过，在立法会接受议员提问和投票。以上程序走完，修例才会最终成事。
据悉，香港《上市条例》最近一次重大修订，是保荐人就虚假陈述需负刑事责任。该次修改由2012年年初提出草案，至2013年10月施行，历时22个月。而这已算是高效，有些富有争议的修例历时数年。那么，即便是港交所现时即启动《上市条例》的修改工作，最快也要到2016年初了。
而阿里与雅虎的股权回购之约，决定了阿里等不到那一天。
2005年8月，阿里巴巴和雅虎宣布，阿里巴巴收购雅虎中国全部资产，并同时获得雅虎10亿美元投资;雅虎由此获得阿里巴巴40%的股权和35%的投票权。
在与当时的强敌eBay搏杀并最终迫使eBay放弃中国市场后，阿里巴巴多次向雅虎提出回购股权方案。
2012年5月，阿里巴巴与雅虎敲定股份回购协议，将回购雅虎持有公司股份的一半(即20%)。回购协议同时约定，阿里巴巴只有在2015年底前上市，才能继续回购雅虎所持股权。
于是，这个时间点被外界理解为阿里上市的“大限”。于是，明知美国并非最佳上市首选，明知美国的中概股热已经开始退潮，阿里也是只能是悲壮地“勇往直前”了。
市场环境越来越不利
但在大半年的一波三折后，阿里巴巴赴美上市仍是“只闻楼梯响，不见下人来。”而有些不太妙的是，随着时间一天天过去，市场环境对阿里巴巴似乎越来越不利。
第一，在政策环境方面，随着中国加强互联网金融监管，互联网金融业务的前景变得不明朗，虽然阿里巴巴的上市业务中不包括金融业务，但政策变化仍会打击网络股的估值，阿里巴巴不可避免地会受到影响。
第二，在市场环境方面，以腾讯、京东为首的不同领域的巨头的合作，对阿里巴巴形成了不小的竞争，随着它们的合作深化，阿里巴巴集团的主要业务将受到竞争挑战，进而影响其利润的增速。事实上，近年来，电商利润增速放缓已是不争的事实，阿里巴巴业绩增长速度已开始缺乏动力。分析人士称，对于阿里巴巴而言，趁着现在业绩增长还有很大的想象空间，应是最合适的上市时机。否则，时间拖得越久越充满不确定性。“一旦阿里巴巴的营收模式基本定型，给予投资者的想象空间不多，那么阿里巴巴的估值就有可能面临缩水。”
第三，在宏观经济环境方面，中国经济的下行压力加大，使得市场对中国经济的预期下行，对中国概念股的估值也会受压。不少分析师表示，过去部分科技网络股的估值偏高，现在到了修正的时候。
也有投行人士认为，阿里巴巴已经错失了上市的最佳时机。此前，阿里巴巴最主要的竞争对手京东已正式递交了IPO文件，新浪微博也在阿里宣布赴美上市的前一天率先向美国证交所递交了IPO申请。分析人士称，如果同样将电子商务作为核心的京东商城先行一步上市，那么阿里巴巴的估值无疑会受到一定的影响。