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消费服务投资“过山车” PE/VC机构抛弃了?

来源:时间:2014-02-24

消费服务投资“过山车” PE/VC机构抛弃了?。

近年来,“消费升级概念”一词常常在PE/VC投资人的嘴里蹦出,消费服务也一直是PE/VC眼中的重点关注的投资领域之一。但一个有意思的现象是,尽管深受投资机构们的看好,但从实际情况来看,消费服务的投资情况却并不乐观,表现出了“风雨飘摇”的态势。

从2012年下半年起,消费服务产业的投资出现了集体退热的情形,连续四个季度出现了投资下滑的情形。尤其是餐饮、乳品等行业受到食品安全等重大事件的影响,投资、退出节奏均受到了严重的影响。

而从去年年末开始,随着PE/VC投资市场的复苏等因素,消费服务行业的投资态势逐渐回暖。

令人关注的是,当前投资回暖的态势是否意味着消费服务业还有新的故事可讲?


消费服务业回暖

2月18日,锴明投资(ClearVuePartners)宣布,其推出的首支基金已募集到2.62亿美元,超过了2亿美元的预定目标,并达到该基金的募集上限。

锴明投资由董事合伙人许智伟和陈维立于2012年4月创建。许智伟曾担任百事中国首席营销官、环球音乐东南亚地区总裁以及MTV北亚区董事总经理。而陈维立则是网络支付公司Billpoint的创始人之一,该公司于1999年被eBay收购。

锴明投资专注于大中华区快速增长的消费市场中所蕴含的投资机会,尤其是食品与饮料、消费品牌及消费互联网与移动领域。因此,该公司推出的第一支基金针对中国消费领域。

锴明投资的创始人许智伟表示:“中国市场的消费增长趋势不可逆转,随着人们不断增加消费,消费在GDP当中所占的比例将继续增长。”

锴明投资认为,尽管受到政府反腐政策对高端消费的影响,2013年全年,中国社会消费品零售总额仍然增长了13.1%,在全球处于最高水平。大众消费以及消费者生活方式带来的新兴市场机会有望推动未来整体消费市场的进一步增长。

非常有意思的现象是,尽管PE/VC对消费服务业的投资热情并不见消减,但是,从实际的投资情况来看,在过去一年里,PE/VC的态度却体现出了另一种情况,自2012年4季度开始,连续三个季度的VC/PE融资案例数量及规模的走低。而在去年下半年,投资人对于消费服务业的投资热情和信心开始重新回暖。

根据CVSource统计显示,2013年三季度,国内消费品及服务行业披露VC/PE融资规模1.14亿美元,环比下降58%,同比下降87%;披露融资案例数量14起,环比上升75%。这是消费服务业首次首先融资案例大幅上升。

投中集团认为,去年消费品及服务领域受政策、市场环境等因素影响,机构投资者信心有所回升。一方面,中国延续收入分配制度改革的方向,逐步形成合理有序的橄榄型分配格局,居民收入结构的调整将有利于不同阶层消费需求的增长。另一方面,提升居民可支配收入,推动消费升级,将有利于新型城镇化建设,扩大内需促进转型。包括国企改制,自贸区以及二胎政策调整等相关领域都受到利好刺激,消费品及服务领域中的龙头企业在利润和成长空间方面有均进一步提升机会。


过山车

一直非常受宠的消费服务业为何在过去一段时间里遭到了投资机构的抛弃?

万格在和投资机构们交流和研究时发现了投资机构此前对消费服务业投资下滑的态势。不过她认为,这种变化是相对此前的状况,整体上而言,目前,消费服务行业仍然是投资机构们眼中较关注的领域之一。此外,PE行业的整体投资疲软也是一个不可回避的背景,由于去年IPO大门紧闭,很多机构在投资端也相应地做出了调整,投资节奏有所放缓。

不过,她也认为,消费服务和TMT领域相比,机构的偏爱程度便也能一分高下。这两年TMT领域的投资风光无限,尽管行业投资节奏放缓,但TMT领域的投资却一直在持续增长,消费服务的故事性、创新性比不过TMT,因此投资机构们的态度表现得更为淡定。相对而言,TMT行业的项目往往是轻资产类型,显得更加“性感”,而很多纯消费服务类的项目需要开设店铺进而有较大的固定资产投入,比如在教育领域中,线下教育需要开设网店,租赁或购买店面,而很多线上教育类的公司则无须有这样的负担,反而会受到投资机构们的偏爱。“一级市场投资往往也会体现出主题性的规律,某段时间内出现集中投资某个领域的情况。前几年消费服务行业一直是投资的热点,很多细分领域中优秀的企业都基本上已经被PE抢食了,优秀的投资标的越来越少,整体的投资也表现出比较平静的势头。”万格称。

事实上,在经历了前几年对消费服务业的追捧后,消费服务业中一些垂直的领域所显露出的问题,一时间也浇灭了投资机构们的热情。

餐饮行业便是其中之一。餐饮行业曾引得很多PE机构的投资,从2007年开始风险投资对餐饮行业青睐有加,据称当年一年投资餐饮业的PE资本便超过了50亿,而在这几年间也涌现出了鼎晖投资俏江南、九鼎、深创投、中信产业基金投资静雅海鲜等众多知名案例。而上市退出的难题使当初一腔热血的投资机构们遭受到了无情的打击。财务规范、食品安全风险等诸多问题一时难以解决,即便绕道上市者也困难重重,投资回报不如预期。许多当年一窝蜂杀入餐饮行业的投资者们,如今多面临5年到期退出的问题。

教育培训行业也表现出了同样的情况。数十家投资机构曾在教育培训领域中下注,但从后来的投资回报情况来看,也让机构投资者心中五味杂陈。除成就了新东方、学而思等少数几个较为成功的上市公司外,其余的投资都无斩获。总体来看,投资教育行业的机构顺风顺水者的并不多——老虎基金对新东方和学而思的投资可谓明智,软银赛富在环球雅思的收购中也得以顺利退出,而其他投资机构的投资目前来看难言成功,就连鼎晖投资的学大教育即便上市成功,但上市时学大教育的股价低迷也一直让人担忧,好在2013年学大教育业绩改善股价出现了大幅上涨。

CVSource的数据更是显示,从2008年至2013年五年间,国内消费品及服务业共涉及9笔退出,但行业平均账面回报率为负值!这凸显出了消费服务业在退出时的二级市场对其的认同和想象空间非常有限,估值难以大幅提升。

而近期重新回暖的消费服务投资中,投资机构们将面临上述同样的问题,寻找一些更“性感”的题材成为了很多投资机构的共识,投资机构明显对投资标的有更精细化的考量,并不再止步于此前对消费服务业投资的逻辑。“目前来看,消费服务业获得青睐的往往都有非常独特的商业模式或创新性,比如,天图创投投资包子连锁店甘其食,是看重了其产品的标准化,而目前在教育培训领域中能拿到投资的,往往也是和线上教育有些结合的企业。”一位天使投资人称。

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